在企业社会责任日益受到广泛关注的今天，投资者作为上市公司的重要利益相关方之一，对投资者负责是上市公司的基本责任。而投资者如何看待公司是否对股东负责，仅仅从经济绩效上判断已远远不够。在环境和社会问题深刻影响全球经济的今天，企业的环境、社会、治理（ESG）状况也深刻影响着企业对投资者的回报以及投资稳定和长远的收益。第六期中国责任投资论坛日前邀请国际知名ESG研究机构Sustainalytics首席执行官（CEO）Michael Jantzi和建信基金公司创新发展部产品高级经理符琳杰讲述他们如何评估上市公司的社会责任（CSR）表现？

社会责任评价须量化

主持人：国外的一项调查报告显示，各家机构评估企业社会责任的排名、评级和奖项不怎么被投资者使用，也就是说，社会责任的排名和评级不能影响投资行为，那么究竟什么样的信息是对投资者有用的？

Michael Jantzi：我赞同报告里投资人应该更多关注企业环境和社会信息。事实证明，在过去二十年中，越来越多的投资人在关注这些信息。联合国几年前成立了联合国责任投资原则机构(UNPRI)，这几年他们的成员增长速度特别快。截至目前，已有超过一千个，管理资产总额超过三十万亿美元的投资机构加入了该组织。这跟二十年前情况相比，是一个巨大的进步。

符琳杰：奖项是一种定性的评价，但投资者对定量的分析更感兴趣。所以我认为对于投资者来说，更加有用的信息是如何把社会责任定量化，而不仅仅是通过排名把定性的结论交给投资者。建信基金公司在进行社会责任股票基金设计之初，就是想把企业履行的社会责任定量化，让投资者更加容易地理解社会责任投资。

如何进行企业社会责任评估

主持人：那两位所在的机构是如何进行企业社会责任的评估的？

Michael Jantzi：从我们的角度来看主要有两个重要因素可以评估上市公司的绩效。

首先，我们认为行业间有非常大的差异，尤其在环境绩效、社会绩效和公司治理方面，比如我们很难用同一套标准衡量石油公司和零售公司，所以所有的指标首先是按行业特征界定的。

其次，由于很多大公司的运营分支散布在世界各地，所以在评估这样一些公司的时候不仅仅要对企业整体情况做评估，而且要对其在本土的运营做评估。我们通过本土合作伙伴对一些大型公司在某个市场、某个生产基地的运营状况进行评估。在中国，我们就是与商道纵横合作，来进行中国公司ESG绩效的深度分析。

主持人：也就是说，同一家公司，不同地方运营的分支机构有不同的ESG指标？

Michael Jantzi：其实有很多因素是世界各国都共同关注的，像应对气候变化、碳排放的绩效，水资源保护的议题。但是我们研究议题的时候需要本土经验支持，这也是我们为什么要和本土公司合作。

主持人：行业特征和本地化是在企业社会责任评价时的主要考虑因素？

Michael Jantzi：确实。这两个方面，一个是行业特定的一些指标，另一个是地方的一些特性，都是我们在研究公司的绩效时相当重视的，投资人对这方面也很重视。

再举一个例子，我们看到越来越多中国公司走出去、到海外进行投资。对于这些公司来说，在海外运营，如果要取得成功，肯定要考虑海外市场和当地政府关注的一些因素，也要考虑当地居民所关注的一些问题。

主持人：我们也接触过很多企业，他们在海外运营的时候入乡随俗，这样才能与当地的社区更好地融合，从而有更好的表现。问一下符女士建信社会责任基金如何评估上市公司的社会责任？

符琳杰：我们首先把社会责任进行了定义，认为社会责任是指企业除了需要创造利润对股东负责以外，还需要对员工、债权人、对整个国家、社会等等利益相关方负责。由于投资者更喜欢量化的东西，我们基金构架了社会责任评价模型，综合评价上市公司的社会责任。针对所有的利益相关方：股东、员工、债权人、国家、社会等等分别构建指标，比如我们用利润来体现企业对股东的社会责任，用支付的薪金、福利、社保等来体现企业对员工的社会责任，用借款利息体现企业对债权人的社会责任，用税收体现企业对国家履行的社会责任，用对外捐赠体现企业对整个社会履行的责任，同时将企业因排污等产生的社会成本作为减项扣出，从而整体计算企业为所有相关方履行的社会责任。

考虑到各个行业特点不一样，在评价过程中把各个行业分别计算，分别选择每个行业中表现好的上市公司。

主持人：这个计算方法、评价标准和上交所的是不是有一些相似？我了解每股社会贡献值里面有一些计算指标也是很难量化的，这样的指标如何处理？

符琳杰：建信基金公司已经有三只社会责任基金，最开始成立的社会责任ETF基金和联接基金均跟踪上交所的社会责任指数。社会责任指数最初就是建信基金公司为了更好地推广社会责任投资理念向上交所、中证指数公司定制的指数。之后，随着公司对社会责任投资更加深入的理解和研究，我们在被动化投资的基础上增加了自己的理解，通过样本空间的拓展、各个行业的分别计算，研发出了现在的这只主动型社会责任基金产品。

的确每股社会贡献值里面有一些计算指标是难以量化的，所以在建信社会责任股票型基金的设计之初，我们就从可实现性、代表性两方面着手，设计了“建信社会贡献筛选模型”，模型中的所有参数兼具可实现性和代表性两方面特征，舍弃了一些难以获取、对结果影响不大的指标。

主持人：能否谈谈公司的社会责任表现在投资决策中各占多大的权重？

Michael Jantzi：首先，投资人投资一个公司是很难说将环境社会、治理因素和经济因素在投资决策中按各占多少来换算，很多时候他们是联合起来考虑的。同时，我们也要注意，如果投资人去投资石油、矿产方面的公司，ESG方面的因素对它很重要；而如果投资一个金融、零售方面的公司相对来说可以不把这个因素看得那么重要。所以不管是什么样的因素，这些也会跟行业特定指标有关系，不管怎么样这些都要考虑在内。

符琳杰：我也认为社会责任评价在整个投资过程中的占比很难计算。还是以建信社会责任股票型基金为例，我们的投资决策分为两步，第一步是进行社会责任筛选，第二步综合考虑公司治理、财务状况、估值状况等基本面因素，很难说第一步占50%，第二步占50%，只能说社会责任筛选是整个投资决策的基础，起到决定性、至关重要的作用。

社会责任投资前景光明

主持人：两位对中国责任投资的前景怎么看？有什么建议？

Michael Jantzi：我现在看中国社会责任投资的发展，让我想起二十年前我们在加拿大、北美和欧洲，那时候看到的很多东西，现在正在中国发生。

从欧美市场的发展经历来看，责任投资市场要发展起来，一个很重要的推动因素就是领导者，我们需要投资机构的领导者，因为他们能够告诉其他的同类投资机构，以及告诉投资机构里其他的同事，我们做这样的工作对投资机构来说是有价值的，是有正面的作用的。另外一个很重要的因素就是投资研究机构，应该有一些第三方的独立分析机构和研究机构去提供信息和数据，只有这样才能把市场打造得更好。

中国市场的道路还是应该由市场自己探索，只不过有一点可以提醒大家的是在寻找中国道路的时候，欧美有一些可以参照的经验，不管是在基金公司，还是养老管理机构，我们都能够看到一些好的案例，所以我想这些案例都是我们可以借鉴过来，这是我们二十年前在欧美发展社会责任投资市场所没有的，这是中国现在的后发优势，我很衷心地希望中国能够找到一条适合自己的道路。

符琳杰：2008年以来建信基金公司一直致力于将社会责任投资应用到公募基金中来，目前已经取得了一定的成果。近两年，媒体、投资者、舆论对于积极履行社会责任的公司给予的赞扬越来越多、对于它们的关注度越来越高，这是一个非常好的现象，随着社会责任投资理念深入人心，随着投资基金数目更多，更多投资者会对它们加以关注，社会资源也会向这样的公司倾斜，因此我认为未来社会责任投资的前景非常光明。（江聃 整理）